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来源：@华夏时报微博

华夏时报记者 王瑜 于娜 北京报道

近日 ，昆药集团股份有限公司（600422.SH
，下称“昆药集团 ”）交出了一份堪称惨淡的2025年成绩单：砸下17亿巨额销售费用，却没能挽救心脑血管“神药
”滞销颓势 ，核心单品销量大跌 、归母净利润近乎腰斩；董事长
、总裁等核心高管密集提前离场 。多重危机叠加
，让企业深陷业绩与管理双重泥潭，也引发了资本市场对其转型之路的普遍担忧
。

净利润暴跌近5成

2025年 ，昆药集团多项核心财务指标创下近年最差纪录。

年报数据显示
，2025年昆药集团实现营业收入65.75亿元，同比下滑21.74% ，回到八年前的水平；2025年
，归母净利润仅3.50亿元，同比大幅下滑46.00% ，近乎腰斩；扣非净利润更是跌至1.07亿元，同比暴跌74.45%
，盈利能力严重恶化 。与此同时，公司经营活动产生的现金流量净额为2.89亿元 ，同比下滑64.21%
，经营性现金流大幅缩水，资金周转压力持续攀升
。

业绩大幅跳水的核心导火索 ，是公司赖以生存的核心大单品销量滑坡。中成药集采政策冲击、零售终端动销放缓 、市场竞争加剧三重压力叠加
，让主力产品增长彻底失速 。

作为昆药集团心脑血管领域的王牌品种，血塞通软胶囊全年销量10.95万粒 ，同比下降25.61%
，直接带动口服剂板块整体收入下滑37.36%；另一核心品种天麻素注射液销量为1700万支，同比减少26.65% ，尽管成功中标全国中成药集采
，但终端放量进度远不及预期，叠加生产端大幅扩产 ，公司相关产品库存同比激增119.20%
。和君咨询高级咨询师史天一告诉《华夏时报》记者，血塞通软胶囊销量大跌的直接导火索是医保严控。多地收紧药店统筹支付
，限制慢病病种报销，导致零售端动销受阻 。叠加渠道去库存与集采价格冲击 ，销量应声下滑
。

细分业务板块中
，各品类营收均呈现大幅下滑态势，无明显增长点支撑业绩。消化系统用药板块受零售市场客流萎缩
、同类竞品挤压影响 ，全年营收同比下滑42.68%；抗疟类产品受国际市场需求波动、采购节奏调整冲击
，营收同比下降32.13% 。唯一亮点是注射用血塞通（冻干）凭借集采中标优势实现销量小幅增长5.65%，但单品体量有限 ，完全无法扭转整体业绩颓势。受产品降价 、销量下滑双重影响
，公司整体毛利率持续回落至38.52%，下降11.36%
。

史天一认为 ，从行业背景来看
，医保控费深化
、中成药集采常态化持续压缩中药企业利润空间。昆药集团产品结构过度依赖老牌品种，存量业务收缩而增量业务尚处培育期 ，面对政策冲击抗风险能力薄弱 。同时，线下零售终端客流持续低迷
，线上渠道布局滞后，渠道变革进度缓慢 ，进一步放大了业绩下滑压力
，也让公司2025年的经营陷入被动局面
。

人事动荡

业绩持续低迷的同时，昆药集团管理层迎来巨大的人事震荡 ，多名核心高管提前离任。

2025年全年至2026年初
，公司密集发布多份人事变动公告：原董事长吴文多、原总裁颜炜 、副总裁席凯、贺明
、李立春，副董事长李泓燊等核心管理层先后因工作调整离任 ，其中多位高管履职时间不足两年 。

此次高管调整呈现明显的“华润系”接管特征
，新任董事长喻翔、新任总裁钟江均有华润三九长期工作经历，喻翔现任华润三九副总裁 ，深耕医药OTC及大健康领域多年；钟江具备资深财务与审计管理经验
，此前担任华润三九财务管理中心总经理 、审计部总经理
、昆药集团监事会主席
。史天一认为，管理层的替换标志着华润系收回指挥权 ，旨在增强昆药与华润三九的协同性，长期可能有利于治理规范与战略协同。但短期内
，管理层调整的影响具有不确定性 。若新任高管能快速稳定军心、依托华润渠道资源加速库存去化，或将缩短业绩探底周期
。反之 ，若内部整合不力或战略执行失当
，则可能加剧业绩波动。

比管理层动荡更值得警惕的，是公司长期存在的费用结构严重失衡问题 ，销售费用高企 、研发投入低迷或成为制约公司长远发展的顽疾 。

年报数据显示
，2025年昆药集团销售费用高达17.08亿元，虽同比下降23.25% ，但销售费用率仍维持在26%的高位
，远超白云山
、同仁堂等头部中药企业；其中市场推广费占比超七成，达到12.24亿元
。

与之形成鲜明对比的是 ，公司研发投入持续偏低
，创新能力严重不足。2025年昆药集团研发费用仅为1.03亿元，同比下降3.95% ，研发投入总额占营业收入比例仅为2.27%，远低于医药行业平均研发投入水平 。研发人员数量仅236人
，占公司总人数比例不足5%，公司创新药研发、产品二次开发进度缓慢 ，核心产品仍停留在血塞通 、天麻素等老牌品种。尽管公司布局1类新药KYAZ01等研发项目
，但大多处于临床早期阶段，短期内难以形成业绩贡献 ，面对集采降价和行业转型升级
，公司缺乏核心竞争力支撑
。《华夏时报》记者就相关问题联系昆药集团董秘办，截至发稿未收到回复。

资本市场上 ，昆药集团股价自2024年起持续走弱
，截至3月24日，股价报收于11.26元 ，相比2023年25元/股的高点跌去超一半 。在投资者互动平台中
，股民最关心的就是股价持续下跌的问题
。

昆药集团若想重拾市场信任，不仅需要管理层拿出切实的改革举措 ，更要尽快破解重营销
、轻研发的旧模式，用真实的业绩回暖兑现转型价值。