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　　编者按：“3·15”国际消费者权益日到来之际，证券投资顾问行业正迎来一场严厉的监管审视。

　　2026年以来密集开出的监管罚单 ，既是对行业长期积弊的集中整治
，也折射出万亿投顾市场中“业绩压倒合规 ”的深层问题 。从“付费前推荐‘涨停神票’、付费后高位套牢
”的投资者痛点，到四年间7家机构陆续退出 ，市场不禁追问：行业乱象根源何在？出清阵痛何时结束？规范转型路在何方？

　　为此
，证券时报推出“投顾行业‘3·15’调查”专题报道，对话多家投顾机构负责人与专家学者 ，探寻行业正本清源 、规范发展之路，切实守护亿万投资者的合法权益
，让“守护信任 ”真正落到实处
。

　　证券时报记者 胡飞军

　　证券投资顾问行业正经历一场前所未有的深度出清。

　　2026年开年以来，9张监管罚单接连落地 ，5家机构被暂停新增客户
，行业生态迎来剧烈震荡 。从2021年的83家缩减至目前的76家，四年间7家投顾机构悄然离场 ，背后是大量投资者因虚假宣传
、违规荐股蒙受的真实损失
。

　　在严监管持续加码的背景下
，夸大宣传、重业绩轻合规等乱象为何仍屡禁不止？机构又该如何在经营压力与合规底线之间找到平衡？证券时报记者深入调查，试图揭开行业乱象的深层逻辑 ，探寻从“卖方销售”向“买方投顾
”转型的破局之路。

　　盈利模式与合规底线失衡

　　“付费前天天推送‘涨停神票’
，付费后推荐的股票高位接盘 。”这是不少投资者购买第三方证券投顾机构产品后的遭遇
。“夸大宣传 、直播违规
、内控失守 ”——这是监管部门给违规投顾机构开出的罚单中高频出现的关键词。

　　据同花顺iFinD数据统计，2025年 ，共有46家证券投资咨询机构被监管部门处罚56次（含行政处罚和行政监管措施）
，同比增长36.59%，其中 ，两家机构因为严重违规被直接吊销牌照 。进入2026年，严监管持续
，已经有北京天相财富、九方智投 、慧研智投等8家行业知名机构受到处罚，有的甚至被暂停新增客户
。

　　上海一家投顾机构负责人游鑫（化名）接受证券时报记者采访时表示 ，投顾行业重营销轻合规根源在于行业发展逻辑的系统性错位。“多数机构习惯性把短期业绩
、规模扩张放在首位
，把合规经营视为成本、约束和负担，而非生存底线和核心竞争力 。
”

　　他进一步表示 ，销售端在承担巨大业绩压力的同时
，缺乏相匹配的合规约束激励，陷入轻视客户服务及长期价值的恶性循环。在这种发展模式下 ，合规要求往往更容易让位于KPI
，被边缘化
。

　　今年2月，上海市证券同业公会就指出 ，两次现场检查发现
，投顾机构内控与合规管理较为薄弱，合规意识不强 ，合规人员占比较低，个别机构仅有1.9%。

　　“症结是行业部分机构将投顾专业服务异化为快消品式销售
，业绩压倒合规 。” 沪上某投顾机构负责人洪尚（化名）对记者表示
。

　　南开大学金融发展研究院院长田利辉则从理论层面剖析认为，病灶在于机构与投资者间的委托代理矛盾 ，以及短期利益与长期声誉的失衡
，“当获客成本侵蚀利润，销售端压力便侵蚀合规底线 ”。

　　在游鑫看来 ，监管罚单的持续落地
，既暴露了行业过往的夸大宣传 、过度营销等乱象，也折射出盈利模式同质化、代理维权黑产渗透等多重困局 。

　　行业出清尚未结束

　　面对机构数量四年减少7家的趋势 ，受访者普遍认为这标志着行业由野蛮扩张转向规范发展
。

　　“这并非单纯的数量减少
，而是在监管趋严下，行业回归服务本源
、高质量发展的必然趋势。
”上海某头部投顾负责人对证券时报记者表示 。

　　田利辉将这一过程描述为“市场从野蛮生长走向成熟理性的必经阵痛” ，预示行业分化加速
。

　　对于合规机构而言
，这场洗牌被解读为结构性机遇。游鑫表示，坚守合规、主动转型 、具备专业能力的机构 ，将依托严监管构筑竞争护城河，抢占行业资源
，进一步打开长期发展空间 。

　　田利辉对此形象比喻道：“滤掉泥沙俱下的投机者，留下珍视声誉的长期主义者
。 ”

　　洪尚则表示 ，作为投资咨询机构
，在任何时候都需要拥抱监管，未来能走得稳
、走得远的 ，一定是把合规和专业当成核心竞争力的机构。

　　然而
，行业出清远未结束 。游鑫表示，目前投顾行业已告别野蛮生长阶段 ，空壳、违规机构持续压降
，行业出清正从集中整治转向常态化 、动态化。未来，行业将逐步形成“合规者稳进
、优质者胜出、违规者退出
”的格局
。

　　田利辉也认为 ，行业出清是与市场演化同步的动态过程
，“合规能力的常态化建设才刚刚开始”。

　　如何在KPI与合规之间找到平衡？多位受访者从机制层面提出了系统性纠偏方案 。

　　游鑫建议，一方面监管层应推动机构评级和分级分类管理 ，让合规能力强 、风控水平高
、客户口碑好的优质机构获得更多发展空间；另一方面行业内部要优化考核导向，从“冲量扩张 ”转向“提质增效
”
，重点关注客户留存、服务质量 、长期续费
、适当性匹配、客诉率等可持续发展指标
。

　　洪尚则主张构建“合规前置 、长期导向”的底层体系，将合规上升为战略红线。

　　田利辉则建议投顾机构重构考核指挥棒 ，“将客户留存率、资产保有量等滞后指标纳入核心KPI
，让合规从外部约束内化为企业文化 ” 。

　　对于近期被罚的九方智投等机构，田利辉认为 ，这反映出头部机构高速发展中合规管理的滞后
。“诚恳整改态度值得肯定
，关键在于整改措施的实质性落地。”他认为这一事件是行业的及时警示，“合规不是发展绊脚石 ，而是最坚实护城河
，需将教训转化为制度，进而杜绝问题重演 。
”

　　转型出路：向买方投顾艰难迈进

　　行业正在呼吁从“卖方销售”向“买方投顾 ”转型 ，但在尚不允许全权委托的牌照约束下
，如何真正实现与客户利益深度绑定，仍是亟待破解的关键
。

　　游鑫提出三条路径：第一 ，转变服务理念，从“博胜率
、荐个股
”转向“三分投、七分顾”
，通过持续的投资者教育，帮助客户纠正追涨杀跌 、频繁交易的非理性投资行为；第二 ，优化服务载体
，推广ETF等普惠化
、标准化的工具化投资方式，从根源上减少利益冲突；第三 ，完善机制保障
，做到收费标准透明化、客户解约渠道畅通化，以客户留存 、长期陪伴为导向调整考核机制。

　　洪尚强调持牌机构与客户的本质是长期价值共生关系 ，而非简单的“服务与付费 ”交易 。“核心是跳出‘荐股’的浅层服务
，转向以客户投资能力成长为核心的深度陪伴式服务，让服务价值体现在客户资产的稳健增长上
。
”

　　上海某头部投顾负责人认为 ，要摒弃以产品销售为核心的思维
，转向聚焦客户全生命周期的陪伴，通过专业投研和持续投教 ，以长期服务价值赢得信任。

　　田利辉则对收费模式创新持开放态度：“基于资产管理规模的收费模式，天然能将机构收益与客户财富增长深度绑定
，是最符合逻辑的演进方向 。”但他同时提示，任何创新均需以充分信息披露为前提 ，“真正的买方投顾是通过持续价值创造赢得客户信任的漫长过程 ”。

　　游鑫认为
，只有把合规从“紧箍咒
”转化为竞争力，把客户服务从运营成本项变成增长源 ，把考核导向从短期冲量转向长期价值创造
，行业才能真正突破“重营销
、轻合规”的发展怪圈
。

　　本版数据来源：证监会官网 本版制表：胡飞军、刘艺文 图虫创意/供图